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甲公司目前的资本结构为长期负债：普通股一1：3，公司打算扩大经营规模拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构，随筹资总额增加，个别资金成本会发生变化，如下表所示（金额单位：万元）： 筹资方式 个别资金成本 筹资总额的范围 长期借款 4%8% O～200大于200 普通股 10%12% O～100大于100要求：（1）计算相应各筹资范围的边际资金成本；（2）公司现在打算上一个新项目，需要按照目前的资本结构筹集120万元资金，建设期为1年，不需要追加流动资金投资，预测该项目的运营期为10年，运营期内第1～3年每年
题目
甲公司目前的资本结构为长期负债：普通股一1：3，公司打算扩大经营规模拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构，随筹资总额增加，个别资金成本会发生变化，如下表所示（金额单位：万元）： 筹资方式 个别资金成本 筹资总额的范围 长期借款 4%
8% O～200
大于200 普通股 10%
12% O～100
大于100
要求：
（1）计算相应各筹资范围的边际资金成本；
（2）公司现在打算上一个新项目，需要按照目前的资本结构筹集120万元资金，建设期为1年，不需要追加流动资金投资，预测该项目的运营期为10年，运营期内第1～3年每年的净现金流量为15万元，第4～7年每年的净现金流量为20万元，第8～9年每年的净现金流量为30万元，第10年的净现金流量为40万元，请判断是否应该上这个项目。
已知：（P/F，10%，1）＝0.9091
（P/F，lO%，3）＝O.7513
（P/F，10%，4）＝O.6830
（P/F，10%，7）＝0.5132
（P/F，lO%，8）＝O.4665
（P/F，10%，10）＝O.3855
（P/F，10%，11）＝O.3505
（P/A，10%，2）＝1.7355
（P/A，10%，3）＝2.4869
（P/A，10%，4）＝3.1699
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参考答案和解析
(1)边际资金成本计算表(金额单位：万元)
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第1题：
某公司2005年度的税后利润为1200万元，该年分配股利600万元，2007年拟投资1000万元引进一条生产线以扩大生产能力，该公司目标资本结构为自有资金占80%，借入资金占20%。该公司2006年度的税后利润为1300万元。
要求：
（1）如果该公司执行的是固定股利政策，并保持资本结构不变，则2007年度该公司为引进生产线需要从外部筹集多少自有资金?
（2）如果该公司执行的是固定股利支付率政策，并保持资本结构不变，则2007年度该公司为引进生产线需要从外部筹集多少自有资金?
（3）如果该公司执行的是剩余股利政策，本年不需要计提盈余公积金，则2006年度公司可以发放多少现金股利?
正确答案：
(1)2006年度公司留存利润＝1300—600＝700(万元)
2007年自有资金需要量＝1000X80%＝800(万元)
2007年外部自有资金筹集数额＝800—700＝100(万元)
(2)2005年股利支付率＝600/1200＝50%
2006年公司留存利润＝1300×(1—50%)＝650(万元)
2007年自有资金需要量＝1000X80%＝800(万元)
2007年外部自有资金筹集数额＝800—650＝150(万元)
(3)2007年自有资金需要量＝1000×80%＝800(万元)
2006年发放的现金股利＝1300—800＝500(万元) -
第2题：
某公司今年年底的所有者权益总额为9000 万元，普通股6000 万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（1）计划年度分配现金股利0.05 元/股；
（2）为新的投资项目筹集4000 万元的资金；
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。答案：解析：现金股利＝0.05×6000＝300 万元
投资项目所需税后利润＝4000×45%＝1800 万元
计划年度税后利润＝300＋1800＝2100 万元
税前利润＝2100/（1－30%）＝3000 万元
计划年度借款利息＝[（9000/45%）×55%＋4000×55%]×11%＝1452 万元
息税前利润＝3000＋1452＝4452 万元
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第3题：
某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。 董事会在讨论明年资金安排时提出： （l）计划年度分配现金股利0.05元／股； （2）为新的投资项目筹集4000万元的资金； （3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。 要求： 测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
本题的主要考核点是资本结构与筹资决策。 （1） 发放现金股利所需税后利润=0.05×6000 =300（万元） （2）投资项目所需税后利润=4000×45% =1800（万元） （3）计划年度的税后利润=300+1800 =2100（万元） （4）税前利润=2100÷（1—30%） =3000（万元） （5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率 =（9000÷45%×55%+4000×55%）×11% =1452（万元） （6）息税前利润=3000+1452 =4452（万元） -
第4题：
甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017 年 7 月 1 日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本。相关资料如下：
（1）甲公司目前长期资本中有长期债券 1 万份，普通股 600 万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于 2016 年 7 月 1 日，期限 5 年，票面价值 1000 元，票面利率 8%，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息。公司目前长期债券每份市价 935.33 元，普通股每股市价 10 元。
（2）目前无风险利率 6%，股票市场平均收益率 11%，甲公司普通股贝塔系数 1.4。
（3）甲公司的企业所得税税率 25%。
要求：
（1）计算甲公司长期债券税前资本成本。
（2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。
（3）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。
（4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。答案：解析：（1）假设计息期债务资本成本为 rd：1000×8%/2×（P/A，rd，8）+1000×（P/F，rd，8）=935.33
当 rd=5%，1000×8%/2×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33
所以：rd=5%
长期债券税前资本成本=（1+5%）2-1=10.25%
（2）普通股资本成本=6%+1.4×（11%-6%）=13%
（3）加权平均资本成本=10.25%×（1-25%）×1×935.33/（1×935.33+600×10）+13%×600×10/（1×935.33+600×10）=12.28%
（4）计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
①账面价值权重：是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。
②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。
③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。
本题考查：税前债务资本成本的估计、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计、加权平均资本成本的计算方法 -
第5题：
（2000年）某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（1）计划年度分配现金股利0.05元／股；
（2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。答案：解析：（1）发放现金股利所需税后利润＝0.05×6000＝300（万元）
（2）投资项目所需税后利润＝4000×45%＝1800（万元）
（3）计划年度税后利润＝300＋1800＝2100（万元）
（4）税前利润＝2100/（1－30%）＝3000（万元）
（5）计划年度借款利息＝（原长期借款＋新增借款）×利率
＝[（9000/45%）×55%＋4000×55%]×11%＝1452（万元）
（6）息税前利润＝3000＋1452＝4452（万元）