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某公司今年每股收入30元，每股净利6元，每股经营营运资本10元，每骰净经营长期资产总投资4元，每股折旧和摊销1．82元。目前的资本结构中的负债率(净负债占投资资本的比率)为40%，今后可以保持此资本结构不变。 预计第1～5年的每股收入增长率均为10%。该公司的每股净经营长期资产总投资、每股折旧和摊销、每股净利随着每股收入同比例增长，每股经营营运资本占每股收入的20%(该比率可以持续保持5年)。第六年及以后每股股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。 预计该公司股票的口值为1．5，已知短期国债的利率为3%，
题目
某公司今年每股收入30元，每股净利6元，每股经营营运资本10元，每骰净经营长期资产总投资4元，每股折旧和摊销1．82元。目前的资本结构中的负债率(净负债占投资资本的比率)为40%，今后可以保持此资本结构不变。 预计第1～5年的每股收入增长率均为10%。该公司的每股净经营长期资产总投资、每股折旧和摊销、每股净利随着每股收入同比例增长，每股经营营运资本占每股收入的20%(该比率可以持续保持5年)。第六年及以后每股股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。 预计该公司股票的口值为1．5，已知短期国债的利率为3%，市场组合的风硷收益率为6%。要求： (1)计算该公司股票的每股价值； (2)如果该公司股票目前的价格为50元，请判断被市场高估了还是低估了。
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第1题：
某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%答案：C解析：留存收益比例=1-3/5=40%
权益净利率=5/20=25%
股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×权益净利率/（1-留存收益比率×权益净利率）=40%×25%/（1-40%×25%）=11.11%
股票的资本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78% -
第2题：
某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预计未来不增发新股或回购股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。A.11.1%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%答案：C解析：预计利润留存率＝1－3/5＝40%；权益净利率＝5/20＝25%；股利的增长率＝可持续增长率＝（预计利润留存率×权益净利率）/（1－预计利润留存率×权益净利率）＝（40%×25%）/（1－40%×25%）＝11.11%；股票的资本成本＝3×（1＋11.11%）/50＋11.11%＝17.78% -
第3题：
某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变且不增发新股或回购股票。刚支付的每股 股利为 3 元，每股净利润为 5 元，每股净资产为 20 元，股票当前的每股市价为 50 元，则股 票的资本成本为（ ）。A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%答案：C解析： -
第4题：
甲公司2012年12月31日的股价是每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下：
（1）2012年年末每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变；
（2）当前资本结构（净负债/净经营资产）为60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构，并已作出公告，目标资本结构为50%，未来长期保持目标资本结构；
（3）净负债的税前资本成本为6%，未来保持不变，利息费用以期初净负债余额为基础计算；
（4）股权资本成本2013年为12%，2014年及其以后年度为10%；
（5）公司适用的所得税税率为25%。
＜1>、计算2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量；
＜2>、计算2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量；
＜3>、计算2012年12月31日每股股权价值，判断公司股价被高估还是被低估。答案：解析：2013年每股实体现金流量＝6（元）（1分）
2012年年末每股净负债＝30×60%＝18（元）
目标资本结构下每股净负债＝30×50%＝15（元）
2013年每股净负债减少额＝18－15＝3（元）
2013年每股债务现金流量
＝18×6%×（1－25%）＋3＝3.81（元）（1分）
2013年每股股权现金流量
＝6－3.81＝2.19（元）（1分）
【思路点拨】每股实体现金流量＝每股税后经营净利润－每股净经营资产增加，本题中，每股净经营资产未来保持不变，因此，每股净经营资产增加＝0，即每股实体现金流量＝每股税后经营净利润。
【考点“股权现金流量模型”】
2014年每股实体现金流量＝6（元）（1分）
每股债务现金流量＝15×6%×（1－25%）
＝0.675（元）（1分）
每股股权现金流量＝6－0.675＝5.325（元）（1分）
【思路点拨】由于每股净经营资产保持不变，从2014年开始资本结构也保持不变，所以，从2014年开始每股净负债保持不变（一直为15元），净负债增加＝0，每股债务现金流量＝每股税后利息费用。
【考点“股权现金流量模型”】
每股股权价值＝2.19/（1＋12%）＋（5.325/10%）/（1＋12%）＝49.5（元）（1分）
每股市价60元大于每股股权价值49.5元，因此该公司股价被高估了。（1分）
【思路点拨】由于从2014年开始，每股实体现金流量不变，每股债务现金流量也不变，所以，每股股权现金流量不变，即2014年及以后年度的每股股权现金流量在2014年初的现值＝5.325/10%；进一步折现到2012年12月31日时，需要注意：由于2013年的折现率为12%，所以，应该除以（1＋12%）。
【考点“股权现金流量模型”】 -
第5题：
丁公司是一家制造业企业，2018年每股营业收入为12元，每股经营营运资本为4元，每股净利润为3元，每股利息费用为0.5元，每股净经营性长期资产为2元，每股折旧与摊销为1元。公司适用的所得税税率为20%。
目前无风险利率为4%，市场风险溢价为6%，该公司资本结构为：净负债/股东权益=1，并打算继续维持下去。假设该公司的净经营性长期资产、经营营运资本、折旧与摊销、净利润、利息费用均与营业收入始终保持同比例增长，其未来销售增长率及预计β系数如下：
要求：
（1）分别计算丁公司2019年到2021年的股权资本成本。
（2）分别计算2019年的每股营业现金毛流量、每股营业现金净流量、每股实体现金流量。
（3）计算2018年年末每股股权价值。（要求中间步骤保留4位小数，计算结果保留两位小数）答案：解析：（1）2019年和2020年股权资本成本=4%+1.5×6%=13%
2021年股权资本成本=4%+1×6%=10%
（2）2018年每股税后经营净利润=3+0.5×（1-20%）=3.4（元）
2019年每股税后经营净利润=3.4×（1+10%）=3.74（元）
2019年每股经营营运资本=4×（1+10%）=4.4（元）
2019年每股经营营运资本增加=4.4-4=0.4（元）
2019年每股折旧与摊销=1×（1+10%）=1.1（元）
2019年每股营业现金毛流量=3.74+1.1=4.84（元）
2019年每股营业现金净流量=4.84-0.4=4.44（元）
2019年每股净经营性长期资产=2×（1+10%）=2.2（元）
2019年每股净经营性长期资产增加=2.2-2=0.2（元）
2019年每股实体现金流量=4.44-0.2-1.1=3.14（元）
（3）2019年每股净利润=3×（1+10%）=3.3（元）
2019年每股净经营资产增加=每股净经营性长期资产增加+每股经营营运资本增加=0.2+0.4=0.6（元）
2019年每股股东权益增加=每股净经营资产增加×（1-负债率）=0.6×（1-50%）=0.3（元）
2019年每股股权现金流量=每股净利润-每股股东权益增加=3.3-0.3=3（元）
单位：元
后续期每股价值的终值=3.5639×（1+6%）/（10%-6%）=94.4434（元）
后续期每股价值的现值=94.4434×0.7119=67.2342（元）。