甲公司拟投产一个新产品，预计投资需要1100万元，每年现金流量为120万元（税后，可持续），项目的资本成本为10%（其中，无风险利率为6%）。要求：（1）计算立即进行该项目的净现值；（2）如果每年的现金流量120万元是平均的预期，并不确定。如果新产品受顾客欢迎，预计现金流量为150万元；如果不受欢迎，预计现金流量为96万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值，现金流量上行时期权价值和现金流量下行时期权价值，上行报酬率和下行报酬率，上行概率；（3）计算期权到期日价值和期权现值，并判断是否应该立

（1）每年折旧＝90/4＝22.5（万元）
　　每年折旧抵税＝22.5 ×20%＝4.5（万元）
　　初始期：NCF0＝－90（万元）
　　经营期：NCF1－4＝100－69＋4.5＝35.5 （万元）
　　净现值＝－90＋35.5×（P/A，10%，4）＝22.53（万元）
　　（2）假设税后营业现金流出最大值为A，则：
　　净现值＝－90＋（100－A＋4.5）×（P/A，10%，4）＝0
　　A＝76.11（万元）
　　简化方法：
　　假设税后营业现金流出增加C，净现值将从22.53万元降为零，即：
　　C×（P/A，10%，4）＝22.53
　　则C＝7.1075（万元）
　　税后营业现金流出的最大值为76.11万元（＝69＋7.1075）
　　（3）初始期：NCF0＝－90（万元）
　　经营期：NCF1－4＝100×（1－10%）－69＋4.5＝25.5（万元）
　　净现值＝－90＋25.5×（P/A，10%，4）＝－9.17（万元）
　　敏感系数＝[（－9.17－22.53）÷22.53]/（－10%）＝14.07
　　简化方法：
　　计算税后营业现金流入下降10%，而导致净现值的减少数，即：
　　100×10%×（P/A，10%，4）＝31.699（万元）
敏感系数＝[（－31.699）÷22.53]/（－10%）＝14.07

会计报酬率=120/（100+50）=80%。