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甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000 万股,预计2012年的销售收入为18 000 万元,净利润为9 360 万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估,并收集了三个可比公司的相关数据,具体如下:要求: (1)计算三个可比公司的收入乘数,使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。 (2)分析收入乘数估价模型的优点和局限性,该种估价方法主要适用于哪类企业?

题目
甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000 万股,预计2012年的销售收入为18 000 万元,净利润为9 360 万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估,并收集了三个可比公司的相关数据,具体如下:



要求:
(1)计算三个可比公司的收入乘数,使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。
(2)分析收入乘数估价模型的优点和局限性,该种估价方法主要适用于哪类企业?


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  • 第1题:

    甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股,预计2020年的营业收入为18000万元,净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率(市价/收入比率)估值模型对股权价值进行评估,并收集了三个可比公司的相关数据,具体如下:

    要求:
    (1)计算三个可比公司的市销率,使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。
    (2)分析市销率估值模型的优点和局限性,该种估值方法主要适用于哪类企业?


    答案:
    解析:
    (1)计算三个可比公司的市销率、甲公司的股权价值:
    A公司的市销率=20/(20000/5000)=5
    B公司的市销率=19.5/(30000/8000)=5.2
    C公司的市销率=27/(35000/7000)=5.4
    A公司的预期营业净利率=9000/2000×100%=45%
    B公司的预期营业净利率=15600/30000×100%=52%
    C公司的预期营业净利率=17500/35000×100%=50%

    修正平均市销率=5.2/(49%×100)=0.1061
    甲公司每股股权价值
    =0.1061×(9360/18000)×100×(18000/4000)=24.83(元)
    甲公司股权价值=24.83×4000=99320(万元)。
    (2)市销率估值模型的优点和局限性、适用范围。
    优点:首先,它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数。其次,它比较稳定、可靠,不容易被操纵。最后,市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。
    局限性:不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
    适用范围:这种方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

  • 第2题:

    (2014)甲公司是一家尚未上市的高科技企业,固定资产较少,人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理,公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估:
      (1)甲公司2013年度实现净利润3000万元,年初股东权益总额为20000万元,年末股东权益总额为21800万元,2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股,2013年年末普通股股数为10000万股,公司当年没有增发新股,也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%,权益净利率保持不变。
      (2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司,并收集了以下相关数据:



    要求:(1)使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。

     要求:(2)使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。

     要求:(3)判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值,并说明原因。


    答案:
    解析:



    由于甲公司的固定资产较少(或者由于甲公司属于高科技企业),净资产与企业价值关系不大,因此,市净率模型不适用;由于甲公司是连续盈利的企业,因此,用市盈率模型估值更合适。

  • 第3题:

    (2012年)甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000
    万股,预计2012 年的销售收入为18 000 万元,净利润为9 360 万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估,并收集了三个可比公司的相关数据,具体如下:



    要求:
    (1)计算三个可比公司的收入乘数,使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。
    (2)分析收入乘数估价模型的优点和局限性,该种估价方法主要适用于哪类企业?


    答案:
    解析:
    (1)计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值:
    A 公司的收入乘数=20/(20000/5000)=5;
    B 公司的收入乘数=19.5/(30000/8000)=5.2;
    C 公司的收入乘数=27/(35000/7000)=5.4;



    修正平均收入乘数=5.2/(49%×100)=0.1061;
    甲公司每股价值=0.1061×(9360/18000)×100×(18000/4000)=24.83(万元);
    甲公司股权价值=24.83×4000=99320(万元)。
    [或:甲公司每股价值=5.2/(49%×100)×(9360/18000)×100×(18000/4000)×4000=99330.60(万
    元)]
    (2)收入乘数估价模型的优点和局限性、适用范围。
    优点:它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠,不容易被操纵。收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。
    局限性:不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
    收入乘数估计方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

  • 第4题:

    甲公司是一家尚未上市的高科技企业,固定资产较少,人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理,公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估。有关资料如下:
    (1)甲公司2019年度实现净利润3000万元,年初股东权益总额为20000万元,年末股东权益总额为21800万元,2019年股东权益的增加全部源于利润留存,公司没有优先股,2019年年末普通股股数为10000万股,公司当年没有增发新股,也没有回购股票,预计甲公司2020年及以后年度的利润增长率为9%,权益净利率保持不变。
    (2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司,并收集的以下相关数据:

    要求:
    (1)使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。
    (2)使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。
    (3)判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值,并说明原因。


    答案:
    解析:

    修正平均市盈率=19.4/(8%×100)=2.425
    甲公司每股股权价值=2.425×9%×100×(3000/10000)=6.55(元/股)。
    (2)

    修正平均市净率=3.9/(21%×100)=0.19
    甲公司每股股权价值=0.19×14.35%×100×(21800/10000)=5.94(元/股)
    (3)甲公司的固定资产较少,净资产与企业价值关系不大,市净率法不适用;市盈率法把价格和收益联系起来,可以直观地反映投入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。

  • 第5题:

    (2010年)甲公司以定向增发股票的方式购买同一集团内另一企业持有的A公司80%股权。为取得该股权,甲公司增发2 000万股普通股,每股面值为1元,每股公允价值为5元;支付审计评估等费用100万,为发行股票另支付承销商佣金50万元。取得该股权时,A公司可辨认净资产账面价值为9 000万元,公允价值为12 000万元。假定甲公司和A公司采用的会计政策、会计期间相同,甲公司取得该股权时应确认的资本公积为( )万元。

    A. 5 150
    B. 5 200
    C. 7 550
    D. 7 600

    答案:A
    解析:
    甲公司取得该股权时应确认的资本公积=9 000×80%-2 000×1-50=5 150(万元)。
    100万审计评估等费用应计入当期管理费用。

  • 第6题:

    某股权持有人拟转让某有限责任公司股权,该公司的年净利润1.29亿,销售收入82.23亿,净资产28.27亿。资产评估师拟采用市场法确定股权价值,并选择三个上市公司作为市场参照物,计算得到三个上市公司市盈率的平均值,用该平均值乘以被评估企业的净利润作为被评估企业的评估值。三个上市公司的数据如下:

    试问:
    (1)按所选择的市场参照物不同,企业价值评估的市场法分哪几种?
    (2)常用的价值比率有哪些?其含义是什么?
    (3)试分析该案例存在的问题。


    答案:
    解析:
    (1)价值比率法通常被用作评估企业价值。根据所选取的可比参照物不同,分为“上市公司比较法”和“交易案例比较法”。
    (2)在评估实务中,最常用的有市销率、市净率和市盈率。
    市销率=每股股价/每股销售额
    市净率=每股股价/每股净资产
    市盈率=每股股价/每股收益
    (3)参照企业不满足“可比性”要求。可比性有两个标准:行业标准和财务标准。被评估公司为有限责任公司,不应选择上市公司作为市场参照物。C上市公司的财务指标与被评估公司差异较大,不具有可比性。
    最终确定评估值时,三个参照公司的市盈率数值差异较大,直接取平均数存在问题。如果参照物与被评估资产可比性都很好,评估过程中没有明显的遗漏或疏忽,评估专业人员可以采用算术平均法或加权平均法等方法将初步结果转换成最终评估结果。但是本题中选取的参照公司与被评估公司的可比性不是很好,所以评估值采用算数平均法计算是不合适的。

  • 第7题:

    甲公司持有乙公司100%股权,因混合所有制改革,拟转让所持乙公司9%的股权,根据相关规定,委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。
    乙公司属通用设备制造行业,主要从事通用机械设备的生产制造。评估基准日乙公司资产总额230000万元,净资产81000万元,2016年度营业收入200000万元,净利润12000万元。
    资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的9%的股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司,相关数据见表1。
    表1  初步筛选5家公司数据



    根据乙公司所在行业特点,经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力方面与乙公司存在一定差异,经指标差异对比得出“价值比率调整指标评分汇总表”(表2)。
    表2  5家公司价值比率调整指标评分汇总表



    根据相关研究,被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为32%,控制权溢价率15%。
    <1> 、根据营业收入、资产总额,选择与乙公司差异最小的3家可比公司,并简要说明理由。
    <2> 、分别计算3家可比公司的价值比率P/E。
    <3> 、根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分,分别计算对应的调整系数。
    <4> 、分别计算3家可比公司调整后P/E。
    <5> 、根据3家可比公司等权重方式,计算乙公司P/E。
    <6> 、根据乙公司对应财务数据和折扣因素,计算乙公司9%股权价值。


    答案:
    解析:
    <1> 、 根据营业收入、资产总额,与乙公司差异最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。(1分)
    理由:评估基准日乙公司资产总额230000万元,2016年度营业收入200000万元。与乙公司资产总额相似程度由高到低的顺序是:公司A、公司C、公司D、公司E、公司B。与乙公司营业收入相似程度由高到低的顺序是:公司C、公司A、公司D、公司B、公司E。所以根据营业收入、资产总额,与乙公司差异最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。(1.5分)
    <2> 、 公司A的每股收益=12000/23000
    公司A的价值比率P/E=16/(12000/23000)=30.67(1分)
    公司C的每股收益=13000/19000
    公司C的价值比率P/E=20/(13000/19000)=29.23(1分)
    公司D的每股收益=13000/20000
    公司D的价值比率P/E=17/(13000/20000)=26.15(1分)
    <3> 、 公司A的调整系数=(100/95)×(100/95)×(100/102)=1.0863(1分)
    公司C的调整系数=(100/96)×(100/102)×(100/103)=0.9915(1分)
    公司D的调整系数=(100/97)×(100/101)×(100/101)=1.0106(1分)
    <4> 、 公司A调整后的P/E=30.67×1.0863=33.32(0.5分)
    公司C调整后的P/E=29.23×0.9915=28.98(0.5分)
    公司D调整后的P/E=26.15×1.0106=26.43(0.5分)
    <5> 、 乙公司P/E=(33.32+29.98+26.43)/3=29.91(1分)
    <6> 、 乙公司9%股权价值=12000×29.91×(1-32%)×9%=21965.90(万元)(1分)

  • 第8题:

    H公司是一家非上市证券公司,丙公司拟将其持有的H公司15%的股权转让给乙公司,委托评估机构对H公司的股东权益价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。评估机构拟采用上市公司比较法进行评估。
      (1)H公司的股权结构如下:甲公司持股比例为51%,乙公司持股比例为34%,丙公司持股比例为15%;
      (2)经过初步筛选,评估师拟从五家上市公司中选取可比公司,评估基准日被评估企业和五家上市公司的基本情况如下:
      被评估企业及五家上市公司基本信息统计表

    (3)根据H公司行业性质、企业资产构成与业务特点,确定价值比率为市净率P/B,并采用因素调整法对可比公司的价值比率进行调整。被评估企业和五家上市公司各因素评分情况如下:
      价值比率调整因素评分表

    (4)经调查,评估基准日证券行业缺乏流动性折扣的平均值为27%,控制权溢价平均值为30%。
      (5)价值比率调整系数经四舍五入保留小数点后四位,价值比率和最终评估值保留两位小数。
      要求:根据以上资料测算H公司股东全部权益价值。


    答案:
    解析:
    (1)计算可比公司市净率
      A公司调整前P/B=20×80/1100=1.45
      B公司调整前P/B=17×50/550=1.55
      C公司调整前P/B=18×75/800=1.69
      D公司调整前P/B=15×65/600=1.63
      E公司调整前P/B=19×75/900=1.58
      (2)计算可比公司调整系数
      调整系数计算表

    (3)计算可比公司调整后的P/B
      A公司调整后P/B=1.45×0.8129=1.18
      B公司调整后P/B=1.55×0.9825=1.52
      C公司调整后P/B=1.69×0.9004=1.52
      D公司调整后P/B=1.63×0.9406 =1.53
      E公司调整后P/B=1.58×0.8681=1.37
      (4)计算可比公司调整后P/B的平均值
      调整后P/B的平均值
      =(1.18+1.52+1.52+1.53+1.37)/5=1.42
      (5)被评估企业全部股东权益价值
      =1.42×500×(1-27%)
      =518.30(亿元)

  • 第9题:

    乙公司属汽车制造行业,主要从事汽车的生产制造,为非上市公司。甲公司拟转让所持乙公司25%的股权,委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2017年12月31日。截至评估基准日乙公司资产总额360 000万元,净资产125 000万元,2017年度营业收入280 000万元,净利润16 800万元。
      资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的25%股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司,相关数据见下表。
      表1 初步筛选5家公司数据

    根据乙公司所在行业特点,经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力指标方面与乙公司存在一定差异。各项指标均以乙公司为标准分100分进行对比调整,低于乙公司相应指标的调整系数小于100,高于乙公司相应指标的则调整系数大于100。经指标差异对比得出下表。表2 5家公司价值比率调整指标评分汇总表

    根据相关研究,被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为33%,控制权溢价率为18%。
      要求:
      (1)根据营业收入、资产总额,选择与乙公司差异最小的3家可比公司,并简要说明理由。
      (2)分别计算3家可比公司的价值比率P/E。
      (3)根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分,分别计算对应的调整系数。
      (4)分别计算3家可比公司调整后P/E。
      (5)按照3家可比公司等权重方式,计算乙公司P/E。
      (6)根据乙公司对应财务数据和折扣因素,计算乙公司25%股权价值。


    答案:
    解析:
    (1)根据营业收入,与乙公司差异最小的3家可比公司为C、B、E,根据资产总额,与乙公司差异最小的3家可比公司为E、B、C,所以3家可比公司为B、C、E。
      (2)B公司的价值比率P/E=28×20000/20000=28
      C公司的价值比率P/E=23×25000/19000=30.26
      E公司的价值比率P/E=18×35000/17600=35.8
      (3)B公司盈利能力调整系数=100/98=1.0204
      B公司成长能力调整系数=100/105=0.9524
      B公司营运能力调整系数=100/105=0.9524
      C公司盈利能力调整系数=100/96=1.0417
      C公司成长能力调整系数=100/103=0.9709
      C公司营运能力调整系数=100/106=0.9434
      E公司盈利能力调整系数=100/97=1.0309
      E公司成长能力调整系数=100/96=1.0417
      E公司营运能力调整系数=100/103=0.9709
      (4)B公司调整后P/E=28×1.0204×0.9524×0.9524=25.92
      C公司调整后P/E=30.26×1.0417×0.9709×0.9434=28.87
      E公司调整后P/E=35.8×1.0309×1.0417×0.9709=37.33
      (5)乙公司P/E=(25.92+28.87+37.33)/3=30.71
      (6)乙公司25%股权价值=30.71×16800×(1-33%)×25%=86417.94(万元)

  • 第10题:

    单选题
    甲公司为一家上市公司,最近五年该企业的净利润分别为2000万元、2400万元、3000万元、3100万元、2800万元。据有关机构计算,该企业过去5年市场收益率的标准差为2.1389,股票收益率的标准差为2.8358,二者的相关系数为0.8。如果采用相对价值模型评估该企业的价值,则适宜的模型是(  )。
    A

    市盈率模型

    B

    市净率模型

    C

    市销率模型

    D

    净利乘数模型


    正确答案: D
    解析:
    如果目标企业的β值为1,则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1,经济繁荣时评估价值被夸大,经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1,经济繁荣时评估价值偏低,经济衰退时评估价值偏高。因此,市盈率模型最适合连续盈利,并且β值接近于1的企业。该企业的β=0.8×(2.8358/2.1389)=1.06,由于该企业最近5年连续盈利,并且β接近于1,因此,最适宜的模型是市盈率模型。

  • 第11题:

    单选题
    甲公司为一家上市公司,最近五年该企业的净利润分别为2000万元、2400万元、3000万元、3100万元、2800万元。据有关机构计算,该企业过去5年市场收益率的标准差为2.1389,股票收益率的标准差为2.8358,二者的相关系数为0.8。如果采用相对价值模型评估该企业的价值,则适宜的模型是(  )。
    A

    市盈率模型

    B

    市净率模型

    C

    收入乘数模型

    D

    净利乘数模型


    正确答案: C
    解析:
    如果目标企业的β值为1,则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1,经济繁荣时评估价值被夸大,经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1,经济繁荣时评估价值偏低,经济衰退时评估价值偏高。因此,市盈率模型最适合连续盈利,并且β值接近于1的企业。该企业的β=0.8×(2.8358/2.1389)=1.06,由于该企业最近5年连续盈利,并且β接近于1,因此,最适宜的方法是市盈率法。

  • 第12题:

    问答题
    甲公司是一个制造业企业,其每股收益为0.6元/股,预期股利增长率为6%,股票价格为15元/股,公司拟采用相对价值评估模型中的市盈率估值模型对股权价值进行评估,假设制造业上市公司中,股利支付率和风险与甲公司类似的有3家,相关资料如下:使用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值。

    正确答案:
    解析: 暂无解析

  • 第13题:

    (2012年)甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股,预计2012年的销售收入为18000万元,净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率估价模型对股权价值进行评估,并收集了三个可比公司的相关数据,具体如下:

    要求:
      1)计算三个可比公司的市销率,使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。
      2)分析市销率估价模型的优点和局限性,该种估价方法主要适用于哪类企业?


    答案:
    解析:
    1)A公司的市销率=20/(20000/5000)=5
      B公司的市销率=19.5/(30000/8000)=5.2
      C公司的市销率=27/(35000/7000)=5.4

    修正平均市销率=5.2/(49%×100)=0.1061
      甲公司每股价值=0.1061×(9360/18000)×100×(18000/4000)=24.83(元)
      甲公司股权价值=24.83×4000=99320(万元)
      或:甲公司每股价值=5.2/(49%×100)×(9360/18000)×100×(18000/4000)×4000=99330.60(万元)
      2)优点:它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠,不容易被操纵。市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。
      局限性:不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
      市销率估价方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

  • 第14题:

    甲公司是一家尚未上市的高科技企业,固定资产较少,人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理,公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估,有关资料如下:
    (1)甲公司2013年度实现净利润3 000万元,年初股东权益总额为20 000万元,年末股东权益总额为21 800万元,2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股,2013年年末普通股股数为10 000万股,公司当年没有增发新股,也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%,权益净利率保持不变。
    (2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司,并收集了以下相关数据:

    要求一:使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。
    要求二:使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。
    要求三:判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值,并说明原因


    答案:
    解析:
    (1)甲公司每股收益=3 000/10 000=0.3(元)
    可比公司平均市盈率=(8/0.4+8.1/0.5+11/0.5)/3=19.4 可比公司平均增长率=(8%+6%+10%)÷3=8%
    修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷(可比公司平均增长率×100)=19.4÷(8%× 100)=2.425
    甲公司每股股权价值=修正平均市盈率×甲公司增长率×100×甲公司每股收益=2.425×9%×100×0.3=6.55(元)
    (2)甲公司每股净资产=21 800/10 000=2.18(元)
    甲公司权益净利率=3 000/[(20 000+21 800)/2]=14.35% 可比公司平均市净率=(8/2+8.1/3+11/2.2)/3=3.9 可比公司平均权益净利率=(21.2%+17.5%+24.3%)÷3=21% 修正平均市净率=可比公司平均市净率÷(可比公司平均权益净利率×100)=3.9÷(21%×100)=0.19 甲公司每股股权价值=修正平均市净率×甲公司权益净利率×100×甲公司每股净资产=0.19×14.35%×100×2.18=5.94(元)
    (3)甲公司的固定资产较少,净资产与企业价值关系不大,市净率法不适用;市盈率法把价格和收益联系起来,可以直观地反映收入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。

  • 第15题:

    甲公司是一家尚未上市的高科技企业,固定资产较少,人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理,公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估,有关资料如下:
      (1)甲公司2013年度实现净利润3000万元,年初股东权益总额为20000万元,年末股东权益总额为21800万元,2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股,2013年年末普通股股数为10000万股,公司当年没有增发新股,也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%,权益净利率保持不变。
      (2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司,并收集了以下相关数据:

    要求:
      (1)使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值;
      (2)使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值;
      (3)判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值,并说明原因。


    答案:
    解析:
    (1)甲公司每股收益=3000/10000=0.3(元)
      可比公司平均市盈率=(8/0.4+8.1/0.5+11/0.5)÷3=19.4
      可比公司平均预期增长率=(8%+6%+10%)÷3=8%
      修正平均市盈率=19.4÷(8%×100)=2.425
      甲公司每股股权价值=修正平均市盈率×甲公司预期增长率×100×甲公司每股收益=2.425×9%×100×0.3=6.55(元)
      (2)甲公司每股净资产=21800/10000=2.18(元)
      甲公司2013年度平均股东权益=(20000+21800)/2=20900(万元)
      甲公司2013年度权益净利率=3000/20900×100%=14.35%
      由于预计甲公司2014年及以后年度的权益净利率保持不变,所以,甲公司预期权益净利率为14.35%。
      可比公司平均市净率=(8/2+8.1/3+11/2.2)÷3=3.9
      可比公司平均预期权益净利率
      =(21.20%+17.50%+24.30%)÷3=21%
      修正平均市净率=3.9÷(21%×100)=0.19
      甲公司每股股权价值
      =修正平均市净率×甲公司预期权益净利率×100×甲公司每股净资产
      =0.19×14.35%×100×2.18=5.94(元)
      (3)由于甲公司的固定资产较少(或者由于甲公司属于高科技企业),净资产与企业价值关系不大,因此,市净率模型不适用;由于甲公司是连续盈利的企业,因此,用市盈率模型估值更合适。

  • 第16题:

    甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为6000万股,预计2019年的营业收入为24000万元,净利润为12000万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率估价模型对股权价值进行评估,并收集了三个可比公司的相关数据,具体如下:
    可比公司名称 预计营业收入(万元) 预计净利润(万元) 普通股股数(万股) 当前股票价格(元/股)
    A公司 21000 9450 5000 21.00
    B公司 30000 15300 6000 26.00
    C公司 32000 16000 8000 24.00
    要求:
    <1>?、计算三个可比公司的市销率,使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。
    <2>?、分析市销率估价模型的优点和局限性,说明该种估价方法主要适用于哪类企业。


    答案:
    解析:
    <1>、A公司的市销率=21.00/(21000/5000)=5
    B公司的市销率=26.00/(30000/6000)=5.2
    C公司的市销率=24.00/(32000/8000)=6
    可比公司平均市销率=(5+5.2+6)/3=5.4(1分)
    可比公司平均预期营业净利率=(9450/21000+15300/30000+16000/32000)/3×100%=48.67%
    修正平均市销率=5.4/(48.67%×100)=11.10%(1分)
    甲公司每股股权价值=11.10%×(12000/24000)×100×(24000/6000)=22.20(元)(1分)
    甲公司股权价值=22.20×6000=133200(万元)(1分)
    <2>、优点:首先,它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的市销率。其次,它比较稳定、可靠,不容易被操纵。最后,市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。(2分)
    局限性:不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
    市销率估价方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业。(2分)
    Answer: (5points)
    (1) Company A’s Market price/sales ratio of = 21.00 / (210,000,000/50,000,000) = 5
    Company B’s Market price/sales ratio = 26.00 / (300,000,000/60,000,000) = 5.2
    Company C’s Market price/sales ratio = 24.00 / (320,000,000/80,000,000) = 6
    Average market price/sales ratio of comparable companies= (5+5.2+6) / 3 = 5.4?
    Average net profit margin of comparable companies= (94,500,000/210,000,000 + 153,000,000/300,000,000 + 160,000,000/320,000,000) / 3× 100% = 48.67%
    Modified average market price/sales ratio = 5.4 / (48.67% ×100) = 11.10%?
    Company A’s value per share = 11.10% × (12,000,000/240,000,000) ×100× (240,000,000/60,000,000) = 22.20 (RMB)?
    Company A’s total stock value = 22.20×60,000,000 = 1,332,000,000(RMB)?
    (2) Advantages: First of all, it does not have negative values. For loss-making enterprises and insolvent enterprises, it can also calculate a meaningful market price/sales ratio. Second, it is stable, reliable and not easily manipulated. Finally, the market price/sales ratio is sensitive to changes in price policies and corporate strategies and can reflect the consequences of such changes.?
    Limitations: It cannot reflect the change of cost, which is one of the important factors affecting the cash flow and value of an enterprise.
    This method is mainly applicable to service enterprises with low cost of sales or enterprises in traditional industries with similar cost of sales rate.

  • 第17题:

    甲公司是上市公司,2×18年2月1日,甲公司临时股东大会审议通过向W公司非公开发行股份,购买W公司持有的乙公司的100%股权。甲公司此次非公开发行前的股份为2 000万股,向W公司发行股份数量为6 000万股,非公开发行完成后,W公司能够控制甲公司。2×18年9月30日,非公开发行经监管部门核准并办理完成股份登记等手续,乙公司经评估确认的发行在外股份的公允价值总额为24 000万元,甲公司按有关规定确定的股票价格为每股4元。则反向购买的合并成本为(  )万元。

    A.24 000
    B.6 000
    C.8 000
    D.0

    答案:C
    解析:
    如果考试是客观题,最简单的计算方法是,用反向购买前法律上母公司股数乘以其每股公允价值,即合并成本=2 000×4=8 000(万元)。如果是主观题,按如下方法计算,合并交易完成后,W公司对甲公司的持股比例=6 000÷(2 000+6 000)×100%=75%。假定购买方(乙公司)合并前发行在外的股数为X,购买方乙公司向甲公司股东发行的股份数量为Y,假设购买方乙公司以向甲公司股东发行股份的方式实施合并,那么乙公司在合并后主体中所占比例也应为75%,则X/(X+Y)=75%,即Y=X/75%-X,购买方权益性证券每股公允价值=24 000÷X。合并成本=购买方乙公司向甲公司股东发行股份的公允价值=乙公司合并前权益性证券公允价值×购买方乙公司向甲公司股东发行的股份数量=24 000÷X×(X/75%-X)=24 000×(1÷75%-1)=8 000(万元)。

  • 第18题:

    甲公司是上市公司,2×18年2月1日,甲公司临时股东大会审议通过向W公司非公开发行股份,购买W公司持有的乙公司的100%股权。甲公司此次非公开发行前的股份为2 000万股,向W公司发行股份数量为6 000万股,非公开发行完成后,W公司能够控制甲公司。2×18年9月30日,非公开发行经监管部门核准并办理完成股份登记等手续,乙公司经评估确认的发行在外股份的公允价值总额为24 000万元,甲公司按有关规定确定的股票价格为每股4元。则反向购买的合并成本为( )万元。

    A.24000
    B.6000
    C.8000
    D.0

    答案:C
    解析:
    最简单的计算方法是,用反向购买前法律上母公司股数乘以其每股公允价值,即合并成本=2 000×4=8 000(万元)。

  • 第19题:

    H公司是一家非上市证券公司,丙公司拟将其持有的H公司15%的股权转让给乙公司,委托评估机构对H公司的股东全部权益价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。评估机构拟采用上市公司比较法进行评估。
    (1)H公司的股权结构如下表所示:
    H公司股权结构表



    (2)经过初步筛选,评估师拟从五家上市公司中选取可比公司。评估基准日被评估企业和五家上市公司的基本情况如下:
    被评估企业及五家上市公司基本信息统计表单位:人民币




    (3)根据H公司行业性质、企业资产构成与业务特点,确定价值比率为市净率P/B,并采用因素调整法对可比公司的价值比率进行调整。被评估企业和五家上市公司各因素评分情况如下:
    价值比率调整因素评分表



    (4)经调查,评估基准日证券行业缺乏流动性折扣的平均值为27%,控制权溢价平均值为30%。
    (5)价值比率调整系数经四舍五入保留小数点后四位数,价值比率和最终评估值经四舍五入保留小数点后两位数。
    <1> 、请根据以上资料测算H公司股东全部权益价值。


    答案:
    解析:
    <1> 、 A公司市净率=20×80/1100=1.45
    B公司市净率=17×50/550=1.55
    C公司市净率=18×75/800=1.69
    D公司市净率=15×65/600=1.63
    E公司市净率=19×75/900=1.58
    修正系数:
    A公司:
    营运能力:100/110=0.909
    盈利能力:100/106=0.9434
    成长能力:100/105.5=0.9479
    综合修正系数:0.909×0.9434×0.9479=0.8129
    调整后市净率=1.45×0.8129=1.18
    B公司:
    营运能力:100/101=0.99
    盈利能力:100/98.6=1.0142
    成长能力:100/102.2=0.9785
    综合修正系数:0.99×1.0142×0.9785=0.9825
    调整后市净率=1.55×0.9825=1.52
    CDE公司的计算同理
    C公司调整后市净率=1.52
    D公司调整后市净率=1.53
    E公司调整后市净率=1.37
    将各个公司调整后的市净率平均后的值为1.42
    H公司全部股东权益价值=500×1.42×(1-27%)=518.30(亿元)

  • 第20题:

    乙公司属汽车制造行业,主要从事汽车的生产制造,为非上市公司。甲公司拟转让所持乙公司25%的股权,委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2017年12月31日。截至评估基准日乙公司资产总额360000万元,净资产125000万元,2017年度营业收入280000万元,净利润16800万元。资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的25%股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司,相关数据见下表。
    表1 初步筛选5家公司数据

    根据乙公司所在行业特点,经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力指标方面与乙公司存在一定差异。各项指标均以乙公司为标准分100分进行对比调整,低于乙公司相应指标的调整系数小于100,高于乙公司相应指标的则调整系数大于100。经指标差异对比得出下表。
    表2 5家公司价值比率调整指标评分汇总表

    根据相关研究,被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为33%,控制权溢价率为18%。
    (1)根据营业收入、资产总额,选择与乙公司差异最小的3家可比公司,并简要说明理由。
    (2)分别计算3家可比公司的价值比率P/E。
    (3)根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分,分别计算对应的调整系数。
    (4)分别计算3家可比公司调整后P/E。
    (5)按照3家可比公司等权重方式,计算乙公司P/E。
    (6)根据乙公司对应财务数据和折扣因素,计算乙公司25%股权价值。


    答案:
    解析:
    (1)根据营业收入,与乙公司差异最小的3家可比公司为C、B、E,根据资产总额,与乙公司差异最小的3家可比公司为E、B、C,所以3家可比公司为B、C、E。
    (2)B公司的价值比率P/E=28×20000/20000=28
    C公司的价值比率P/E=23×25000/19000=30.26
    E公司的价值比率P/E=18×35000/17600=35.8
    (3)B公司盈利能力调整系数=100/98=1.0204
    B公司成长能力调整系数=100/105=0.9524

    B公司营运能力调整系数=100/105=0.9524
    C公司盈利能力调整系数=100/96=1.0417
    C公司成长能力调整系数=100/103=0.9709
    C公司营运能力调整系数=100/106=0.9434
    E公司盈利能力调整系数=100/97=1.0309
    E公司成长能力调整系数=100/96=1.0417
    E公司营运能力调整系数=100/103=0.9709
    (4)B公司调整后P/E=28×1.0204×0.9524×0.9524=25.92
    C公司调整后P/E=30.26×1.0417×0.9709×0.9434=28.87
    E公司调整后P/E=35.8×1.0309×1.0417×0.9709=37.33
    (5)乙公司P/E=(25.92+28.87+37.33)/3=30.71
    (6)乙公司25%股权价值=30.71×16800×(1-33%)×25%=86417.94(万元)

  • 第21题:

    问答题
    甲公司是一个制造业企业,其每股收益为0.6元/股,预期股利增长率为6%,股票价格为15元/股,公司拟采用相对价值评估模型中的市盈率估值模型对股权价值进行评估,假设制造业上市公司中,股利支付率和风险与甲公司类似的有3家,相关资料如下:分析市盈率估值模型的优点、局限性和适用范围。

    正确答案: 优点:首先,计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单;其次,市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系;最后,市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性。局限性:如果收益是负值,市盈率就失去了意义。适用范围:市盈率模型最适合连续盈利的企业。
    解析: 暂无解析

  • 第22题:

    单选题
    某公司年销售收入为5000万元,净利润为300万元,在评估基准日资本*市场上同类上市公司平均市盈率为10,市净率为2。根据上述数据测算,评估基准日该公司的评估价值为()万元。
    A

    600

    B

    3000

    C

    10000

    D

    5000


    正确答案: D
    解析: 暂无解析

  • 第23题:

    问答题
    甲公司是一个制造业企业,其每股收益为0.6元/股,预期股利增长率为6%,股票价格为15元/股,公司拟采用相对价值评估模型中的市盈率估值模型对股权价值进行评估,假设制造业上市公司中,股利支付率和风险与甲公司类似的有3家,相关资料如下:使用修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。

    正确答案:
    解析: 暂无解析