新东公司今年每股净利为0.5元，预期增长率为8%，每股净资产为l.2元，每股收入为2.3元，预期股东权益净利率为l0%，预期销售净利率为3.8%。假设同类上市企业中与该企业类似的有5家，但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表：企业实际市盈率 预期增长率 实际市净率 预期股东权益净利率 实际收入乘数 预期销售净利率 A 8 6% 5.8 10% 2 3% B 10 5% 5.4 10% 3 3.2% C 14 8% 5.6 12% 5 3.5% D 12 8% 6 14% 4 4%

（1）应该采用修正平均市盈率法评估甲公司每股价值：
可比企业平均市盈率＝（10＋10.5＋12.5）/3＝11可比企业平均预期增长率＝（5%＋6%＋8%）/3＝6.33%
修正平均市盈率＝11/（6.33%×100）＝1.74甲企业每股价值＝1.74×8%×100×1.5＝20.88（元/股）
市盈率模型的优缺点如下；优点 ；
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；
市净率模型的优缺点如下：优点：①可用于大多数企业；②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
缺点；①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；②固定资产很少的服务性企业 和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义；③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
（3）应该采用修正平均市销率法评估甲公司每股价值；可比企业平均市销率＝（1.2＋2.4＋1.3）/3＝1.63可比企业平均预期销售净利率＝
（13%＋12%＋15%）/3＝13.33%修正平均市销率＝1.63/（13.33%× 100）＝0.12甲企业每股价值＝0.12×12%×100×14＝20.16（元/股）
市销率模型的优缺点如下：优点：②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。缺点：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。
（2）应该采用修正市净率模型；①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
缺点：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

股东权益收益率=2/10*100%=20%,本期市净率=50%*20%*(1+4%)/(12%-4%)=1.3。

（1）应该采用修正平均市盈率法评估甲企业每股价值：
　　可比企业平均市盈率＝（10＋10.5＋12.5＋13＋14）/5＝12
　　可比企业平均预期增长率＝（5%＋6%＋8%＋8%＋9%）/5＝7.2%
　　修正平均市盈率＝12/（7.2%×100）＝1.67
　　甲企业每股价值＝1.67×7.8%×100×0.5＝6.51（元/股）
　　市盈率模型的优缺点如下：
　　优点：
　　①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；
　　②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；
　　③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
　　缺点：
　　如果收益是负值，市盈率就失去了意义。
　　（2）应该采用修正市净率的股价平均法评估甲企业每股价值：

A：
　　修正市净率＝5/（10%×100）＝0.5
　　甲企业每股价值＝0.5×10.6%×100×1.2＝6.36（元/股）
　　B、C、D、E同样方法计算，得出结果后求算术平均数。
　　市净率模型的优缺点如下：
　　优点：①可用于大多数企业；
　　②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；
　　③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；
　　④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
　　缺点：①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；
　　②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；
　　③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
　　（3）应该采用修正平均市销率法评估甲企业每股价值：
　　可比企业平均市销率＝（2＋2.4＋3＋5＋6）/5＝3.68
　　可比企业平均预期营业净利率
　　＝（3%＋3.2%＋3.5%＋4%＋4.5%）/5＝3.64%
　　修正平均市销率＝3.68/（3.64%×100）＝1.01
　　甲企业每股价值＝1.01×3.4%×100×2＝6.87（元/股）
　　市销率模型的优缺点如下:
　　优点：①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率；
　　②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；
　　③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
　　缺点：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

（1）甲企业股利支付率＝每股股利/每股净利＝0.35/0.5×100%＝70%
甲企业股权资本成本＝无风险利率＋β×市场风险溢价
　　＝7%＋0.75×5.5%＝11.125%
　　甲企业本期市盈率＝[股利支付率×（1＋增长率）]÷（股权资本成本－增长率）＝[70%×（1＋6%）]÷（11.125%－6%）＝14.48
　　甲企业预期市盈率＝股利支付率/（股权资本成本－增长率）＝70%/（11.125%－6%）＝13.66
　　（2）
　　采用本期市盈率计算：
　　乙企业股票价值＝目标企业本期每股收益×可比企业本期市盈率＝1×14.48＝14.48（元/股）
　　采用预期市盈率计算：预期每股收益＝1×（1＋6%）＝1.06（元）
　　乙企业股票价值＝目标企业预期每股收益×可比企业预期市盈率＝1.06×13.66＝14.48（元）

（1）甲公司股权成本＝7%＋0.75×4%＝10%
　　甲公司股利支付率＝0.35/0.5＝70%
　　甲公司本期市盈率＝70%×（1＋6%）/（10%－6%）＝18.55
　　甲公司预期市盈率＝70%/（10%－6%）＝17.5
　　（2）乙公司每股价值＝18.55×1＝18.55（元）
　　或：乙公司每股价值＝17.5×1.06＝18.55（元）