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B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：B公司准备按4%的利率发行债券900万元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权资本成本将上升到12%。假设长期债务利率等于债务税前资本成本，债务市场价值等于债务面值，该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。要求：计算回购股票前后该公司的实体价值和加权平均资本成本。判断该公司应否发行债券回购股票并说明理由。
题目
B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
B公司准备按4%的利率发行债券900万元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权资本成本将上升到12%。假设长期债务利率等于债务税前资本成本，债务市场价值等于债务面值，该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：计算回购股票前后该公司的实体价值和加权平均资本成本。判断该公司应否发行债券回购股票并说明理由。
B公司准备按4%的利率发行债券900万元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权资本成本将上升到12%。假设长期债务利率等于债务税前资本成本，债务市场价值等于债务面值，该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：计算回购股票前后该公司的实体价值和加权平均资本成本。判断该公司应否发行债券回购股票并说明理由。
相似考题
参考答案和解析
答案：
解析：
回购股票前：
实体价值＝股权价值＝500×（1－25%）/10%＝3750（万元）
加权平均资本成本＝股权资本成本＝10%
回购股票后：
股权价值＝（500－900×4%）×（1－25%）/12%＝2900（万元）
实体价值＝2900＋900＝3800（万元）
加权平均资本成本＝4%×（1－25%）×900/3800＋12%×2900/3800＝9.87%
由于回购股票后，公司实体价值上升，加权平均资本成本降低，因此应该发行债券回购股票
实体价值＝股权价值＝500×（1－25%）/10%＝3750（万元）
加权平均资本成本＝股权资本成本＝10%
回购股票后：
股权价值＝（500－900×4%）×（1－25%）/12%＝2900（万元）
实体价值＝2900＋900＝3800（万元）
加权平均资本成本＝4%×（1－25%）×900/3800＋12%×2900/3800＝9.87%
由于回购股票后，公司实体价值上升，加权平均资本成本降低，因此应该发行债券回购股票
更多“B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下： ”相关问题
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第1题：
ADF公司目前的资产负债率为40%，权益资本全部为发行普通股筹集资本。市场无风险名义利率为5%，无风险实际利率为3.5%。ADF公司β资产为0.7851，市场平均收益率为12.6%，不考虑所得税，则该公司普通股资本成本为（ ）A、13.11%
B、8.6%
C、14.96%
D、17.32%答案：C解析：产权比率=1/（1-资产负债率）-1=0.67，ADF公司β权益=0.7851×（1+0.67）=1.3111，普通股资本成本=5%+1.3111×（12.6%-5%）=14.96%。 -
第2题：
B公司的资本目前全部由发行普通股取得，息税前利润为500000元，普通股股数为200000股，所得税税率为40%。B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金，以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股，则回购股票后该公司的每股收益为（ ）元。
A.1.5
B.1.87
C.2.5
D.1.2答案：B解析：回购股票股数＝900000/15＝60000（股）；回购股票后每股收益＝（500000－900000×7%）×（1－40%）/（200000－60000）＝1.87（元） -
第3题：
B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未 来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：
计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。答案：解析：回购股票前：
实体价值=股权价值=500000 x(l -40%)/10% = 3000000 (元）
每股价值=3000000/200000 = 15 (元/股）
回购股票后：
股权价值=(500000 -900000 x7% ) x (1 -40% )/11% =2383636. 36 (元）
实体价值=2383636. 36 + 900000 = 3283636. 36 (元）
每般价值=2383636. 36/(200000 -60000) =17.03 (元/股） -
第4题：
B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未 来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：
假设B公司预期每年500000元息税前利润的概率分布如下：
按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性 (概率）。答案：解析：债券年利息=900000X7% =63000 (元）
只有息税前利润为60000元时，息税前利润不足以支付债券利息，因此息税前利润不足支付债券利息的概率为0.1。 -
第5题：
B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未 来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：
计算回购股票前、后该公司的每股收益。答案：解析：回购股票前每股收益=500000x(l -40%)/200000=1.5 (元/股）
回购股票股数=900000/15 = 60000 (股）
回购股票后每股收益=(500000 -900000 X7% ) x (1 -40% )/(200000 -60000)
=262200/140000 = 1.87 (元/股） -
第6题：
大山公司现有资产2000万元，全部为权益资本。公司发行在外普通股股数为500万股，本年度息税前利润为200万元，全部用于发放股利，股利增长率为2%。公司为了扩大规模，拟以每股5元的价格增发普通股100万股，发行费用率为2.5%，目前股票市场价格为每股5元，该公司适用的所得税税率为25%，则该公司新增普通股资本成本为（ ）A、8.28%
B、8%
C、8.12%
D、10.37%答案：A解析：净利润=200×（1-25%）=150（万元），本年发放的股利=150/500=0.3（元/股），则新增普通股资本成本=0.3×（1+2%）/[5×（1-2.5%）]+2%=8.28%。 -
第7题：
乙公司是一家制造企业，其适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：
资料一：乙公司目前资本结构（按市场价值计算）为总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股资本24000万元（市价6元/股，4000万股），公司今年的每股股利（D0）为0.3元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。
资料二：乙公司需要从外部筹措投资所需资金7200万元，有两种筹资方案可供选择；方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，每张发行价格为1200元，面值1000元，债券利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。
要求：
（1）计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；
（2）计算每股收益无差别点的每股收益；
（3）运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由；
（4）假定乙公司按方案二进行筹资，计算：
①乙公司普通股的资本成本；②新增发行债券的资本成本；③筹资后乙公司的加权平均资本成本。答案：解析：（1）（-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（-16000×8%-7200∕1200×1000×10%）×（1-25%）/4000
=（5200×2000-4000×1280）/（5200-4000）=3880（万元）
即每股收益无差别点息税前利润为3880万元
（2）每股收益无差别点的每股收益=（3880-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=0.38（元）
（3）该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润3880万元，所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。
（4）①乙公司普通股的资本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5%
②新增筹资债券的资本成本=1000×10%×（1-25%）/1200=6.3%
③筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/（40000+7200）+8%×（1-25%）×16000/（40000+7200）+10%×（1-25%）×7200/（40000+7200）=11.06%。 -
第8题：
康达电子科技股份有限公司 2016 年度息税前利润为 1000 万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为 4000 万元，所得税税率为 25%，该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如下表所示。
要求：简述净现值指标的优缺点。其他相关系数请注意：(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，5)=3.7908，(P/F，10%，4) =0.6830，(P/F，10%，10) =0.3855答案：解析：净现值指标的优缺点：
①净现值法使用现金流，而未使用利润。因为利润可以被人为操纵，而且现金流能够通过股
利方式增加股东财富。
②净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。回收期法忽略了回收期之后
的现金流。如果使用回收期法，很可能使用回收期长但回收期后有较高收益的项目被决策者错误的放弃。
③净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与
非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流。
④净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。投资项目的净现值代表的是投
资项目如果被接受后公司市值的变化，而其他投资分析方法与财务管理的最高目标没有直接的联系。 -
第9题：
公司依法律或公司章程的规定，在注册资本额度内已经发行的，由股东认购的资本总额称为（）
- A、全部资本
- B、实缴资本
- C、核准资本
- D、发行资本
正确答案:D -
第10题：
问答题计算分析题：C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债全部为不可赎回债券：每张面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，债券期限为10年，还有5年到期，当前市价1075元，当初的发行价格为1150元，每张发行费用为10元。（2）公司现有优先股为面值100元、年股息率8%、每季付息的永久性优先股。其当前市价125元。如果新发行优先股，需要承担每股1.5元的发行成本。 （3）公司普通股当前市价75元，最近一次支付的股利为5.23元／股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的β系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。 （4）资本市场上国债收益率为6%；市场平均风险溢价估计为5%。（5）公司所得税税率为25%。 要求：（1）计算债券的税后资本成本；（提示：半年的税前资本成本介于3%和4%之间） （2）计算优先股资本成本； （3）计算普通股资本成本（用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本）； （4）假设目标资本结构是40%的长期债券、10%的优先股、50%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。正确答案： （1）设半年税前债务资本成本为K，则有
1000×4%×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）=1075
即：40×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）=1075
当K=3%时，40×（P/A，3%，10）+1000×（P/F，3%，10）=40×8.5302+1000×0.7441=1085
当K=4%时，40×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）=40×8.1109+1000×0.6756=1000
因此有：（4%-K）／（4%-3%）=（1000-1075）/（1000-1085）
解得：K=3.12%
即半年的税前债务成本是3.12%，则
年度税前资本成本=（1+3.12%）2-1=6.34%
年度税后债务资本成本=6.34%×（1-25%）=4.76%
（2）年股利=100×8%=8（元），每季度股利=8/4=2（元）
季度优先股成本=2／（125-1.5）×100%=1.62%
年优先股成本=（1+1.62%）4-1=6.64%
（3）股利增长模型：
普通股资本成本=5.23×（1+5%）／75+5%=12.32%
资本资产定价模型：
普通股资本成本=6%+1.2×5%=12%
平均普通股资本成本=（12.32%+12%）÷2=12.16%
（4）加权平均资本成本=4.76%×40%+6.64%×10%+12.16%×50%=8.65%解析： （1）资本成本默认是指年有效资本成本，所以年税前资本成本=（1+半年税前资本成本）的平方-1（4）本题的难度在于年税后债务资本成本的计算，需要使用到期收益率的公式先计算半年的税前债务资本成本，再计算年有效税前债务资本成本，然后用"税前债务资本成本×（1-所得税税率）"计算出年税后债务资本成本。对于优先股资本成本先计算出季度的优先股成本，再转换成年有效资本成本。第三问的计算需要熟练掌握股利增长模型和资本资产定价模型的计算公式。 -
第11题：
单选题公司依法律或公司章程的规定，在注册资本额度内已经发行的，由股东认购的资本总额称为（）A全部资本
B实缴资本
C核准资本
D发行资本
正确答案： C解析： 暂无解析 -
第12题：
问答题甲公司当前的资本结构如下： 长期债券1200万元，普通股（100万股）720万元，留存收益480万元，合计2400万元，其他资料如下： （1）公司债券面值1000元，票面利率为10%，分期付息，发行价为980元，发行费用为发行价的6%； （2）公司普通股面值为每股1元，当前每股市价为12元，本年每股派发现金股利1元，预计股利增长率维持6%； （3）公司所得税税率为25%； （4）该企业现拟增资600万元，使资金总额达到3000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择（假设均不考虑筹资费用）： 甲方案：按面值发行600万元的债券，债券利率为12%，预计普通股股利不变，普通股市价仍为12元/股。 乙方案：按面值发行债券300万元，年利率为10%，发行股票25万股，每股发行价12元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票50万股，普通股市价12元/股。 要求： （1）根据甲公司目前的资料，替甲公司完成以下任务： ①计算债券的税后资本成本（不考虑时间价值）； ②计算权益资本成本。 （2）通过计算平均资本成本确定哪个增资方案最好（按照账面价值权数计算，计算单项资本成本时，百分数保留两位小数）。正确答案：
(1)①债券的税后资本成本=年利息×(1-所得税税率)/[债务筹资总额×(1-债务筹资费率)]=1000×10%×(1-25%)/[980×(1-6%)]=8.14%;
②普通股资本成本=D0×(1+g)/P0+g=1×(1+6%)/12+6%=14.83%,留存收益资本成本=普通股资本成本=14.83%。
(2)①甲方案中:原有的债券比重为:1200/3000×100%=40%,新发行的债券比重为:600/3000×100%=20%,普通股的比重为:720/3000×100%=24%,留存收益比重为:480/3000×100%=16%。
原有债券的资本成本=8.14%,新发行债券的资本成本=12%×(1-25%)=9%,普通股的资本成本=留存收益的资本成本=14.83%。
平均资本成本=40%×8.14%+20%×9%+24%×14.83%+16%×14.83%=10.99%。
②乙方案中:原有的债券比重为:1200/3000×100%=40%,新发行的债券比重为:300/3000×100%=10%,普通股的比重为:(720+25×12)/3000×100%=34%,留存收益比重为:480/3000×100%=16%。
原有债券的资本成本=8.14%,新发行债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%,普通股的资本成本=留存收益的资本成本=14.83%。
平均资本成本=40%×8.14%+10%×7.5%+34%×14.83%+16%×14.83%=11.42%。
③丙方案中:原有的债券比重为:1200/3000×100%=40%
普通股的比重为:(720+50×12)/3000×100%=44%
留存收益比重为:480/3000×100%=16%。
原有债券的资本成本=8.14%,普通股的资本成本=留存收益的资本成本=14.83%。
平均资本成本=40%×8.14%+44%×14.83%+16%×14.83%=12.15%。
结论:由于甲方案筹资后的平均资本成本最低,因此,甲方案最好。解析： 暂无解析 -
第13题：
B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未 来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：
该公司应否发行债券回购股票，为什么？答案：解析：回购股票后，公司实体价值、每股价值和每股收益都增加了，因此应该发行债券回 购股票。 -
第14题：
甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017 年 7 月 1 日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本。相关资料如下：
（1）甲公司目前长期资本中有长期债券 1 万份，普通股 600 万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于 2016 年 7 月 1 日，期限 5 年，票面价值 1000 元，票面利率 8%，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息。公司目前长期债券每份市价 935.33 元，普通股每股市价 10 元。
（2）目前无风险利率 6%，股票市场平均收益率 11%，甲公司普通股贝塔系数 1.4。
（3）甲公司的企业所得税税率 25%。
要求：
（1）计算甲公司长期债券税前资本成本。
（2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。
（3）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。
（4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。答案：解析：（1）假设计息期债务资本成本为 rd：1000×8%/2×（P/A，rd，8）+1000×（P/F，rd，8）=935.33
当 rd=5%，1000×8%/2×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33
所以：rd=5%
长期债券税前资本成本=（1+5%）2-1=10.25%
（2）普通股资本成本=6%+1.4×（11%-6%）=13%
（3）加权平均资本成本=10.25%×（1-25%）×1×935.33/（1×935.33+600×10）+13%×600×10/（1×935.33+600×10）=12.28%
（4）计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
①账面价值权重：是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。
②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。
③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。
本题考查：税前债务资本成本的估计、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计、加权平均资本成本的计算方法 -
第15题：
（2017年）甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本，相关资料如下：
（1）甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股600万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年7月1日，期限5年，票面价值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元，普通股每股市价10元。
（2）目前无风险利率6%，股票市场平均收益率11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。
（3）企业的所得税税率25%。
要求：
（1）计算甲公司长期债券税前资本成本。
（2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。
（3）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。
（4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。答案：解析：（1）假设甲公司长期债券半年期税前资本成本为i
1000×8%/2×（P/A,i,8）＋1000×（P/F,i,8） ＝935.33
如果i＝5%，则：
1000×8%/2×（P/A,5%,8）＋1000×（P/F,5%,8） ＝935.33
因此：i＝5%
长期债券税前资本成本＝（1＋5%）2－1＝10.25%
（2）根据资本资产定价模型计算普通股资本成本：
普通股资本成本＝6%＋1.4×（11%－6%）＝13%
（3）总资本的市场价值
＝10000×935.33＋6000000×10＝69353300（元）
加权平均资本成本
＝10.25%×（1－25%）×（10000×935.33/69353300）＋13%×（6000000×10/69353300） ＝12.28%
（4）加权平均资本成本是公司全部长期资本的平均成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。 -
第16题：
C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
（1）公司现有长期负债全部为不可赎回债券：每张面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，债券期限为10年，还有5年到期，当前市价1075元，当初的发行价格为1150元，每张发行费用为10元。
（2）公司现有优先股为面值100元、年股息率8%、每季付息的永久性优先股。其当前市价125元。如果新发行优先股，需要承担每股1.5元的发行成本。
（3）公司普通股当前市价75元，最近一次支付的股利为5.23元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的β系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
（4）资本市场上国债收益率为6%；市场平均风险溢价估计为5%。
（5）公司所得税税率为25%。
要求：
（1）计算债券的税后资本成本。
（2）计算优先股资本成本。
（3）计算普通股资本成本（用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本）。
（4）假设目标资本结构是40%的长期债券、10%的优先股、50%的普通股，根据前面计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。答案：解析：（1）假设半年的税前债务资本成本为rd
1000×4%×（P/A,rd,10）＋1000×（P/F,rd,10）＝1075
假设折现率是4%
1000×4%×（P/A,4%,10）＋1000×（P/F,4%,10）＝1000
假设折现率是3%
1000×4%×（P/A,3%,10）＋1000×（P/F,3%,10）＝1085
（rd-3%）/（4%-3%）＝（1075-1085）/（1000-1085）
rd＝3.12%
年有效的税前债务资本成本＝（1＋3.12%）^2-1＝6.34%
债券的税后资本成本＝6.34%×（1-25%）＝4.76%
（2）每季度股利＝100×8%/4＝2（元）
优先股每季度资本成本＝2/（125-1.5）＝1.62%
优先股的有效年资本成本＝（1＋1.62%）^4-1＝6.64%
（3）按照资本资产定价模型计算：
普通股资本成本＝6%＋1.2×5%＝12%
按照股利增长模型计算：
普通股资本成本＝[5.23×（1＋5%）/75]＋5%＝12.32%
平均的普通股资本成本＝（12%＋12.32%）/2＝12.16%
（4）加权平均资本成本
＝4.76%×40%＋6.64%×10%＋12.16%×50%
＝8.65% -
第17题：
（2007年）B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：
（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益。
（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。
（3）该公司应否发行债券回购股票，为什么？答案：解析：（1）回购股票前每股收益＝500 000×（1－40%）/200 000＝1.5（元）
回购的股票股数＝900000/15＝60 000（股）
回购股票后每股收益＝（500 000－900 000×7%）×（1－40%）/（200 000－60 000）
＝262 200/140 000＝1.87（元/股）
（2）回购股票前：
实体价值＝股权价值＝500 000×（1－40%）/10%＝3000 000（元）
每股价值＝3 000 000/200 000＝15（元）
回购股票后：
股权价值＝（500 000－900 000×7%）×（1－40%）/11%＝2 383 636.36（元）
实体价值＝2383 636.36＋900 000＝3283 636.36（元）
每股价值＝2383 636.36/（200 000－60 000）＝17.03（元）
（3）应该回购股票。因为回购股票后公司的实体价值大于回购股票前公司的实体价值，故应当发行债券回购股票。 -
第18题：
某上市公司所得税税率为25%。计划建造一项固定资产，寿命期为10年，需要筹集资金1000万元。该公司筹资方式有股权、银行借款和发行债券，各种筹资方式的相关资料如下：
资料一：目前市场组合风险溢价为6%，无风险报酬率为5%，该投资的β系数为0.6。 该公司最近一次支付股利为每股0.2元，当前该公司股票市价为4元，股利将按照3%的比率增长。
资料二：如果向银行借款，则手续费率为2%，年利率为6%，每年计息一次，到期一次还本。
资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限10年、票面利率为10%，每年计息一次，发行价格为1200元，发行费率为4%。
资料四：公司目前的资产总额为2000万元，资本结构为：普通股40%、长期借款30%、公司债券30%，目前资本结构下的加权平均资本成本为7%。计划通过此次投资所需资金的筹集来调节资本结构，目标资本结构为普通股50%、长期借款25%、公司债券25%。
相关的时间价值系数表
要求：（1）根据资料一计算：
①计算市场组合的资金报酬率；
②利用资本资产定价模型计算股权资本成本；
③利用股利增长模型计算股权资本成本；
④以两种方法计算的简单平均资本成本作为本次股权的筹资成本；
（2）根据资料二计算长期借款筹资成本；
（3）根据资料三采用贴现模式计算债券筹资成本；
（4）根据资料四计算：
①公司为实现资本结构的调整，本次筹资普通股、长期借款和公司债券分别为多少？
②计算为此次投资筹集资金的边际资本成本。
③通过本次筹资后的企业全部资金的加权平均资本成本为多少？答案：解析：（1）①计算市场组合的报酬率＝5%＋6%＝11%
②利用资本资产定价模型计算股权资本成本＝5%＋6%×0.6＝8.6%
③利用股利增长模型计算股权资本成本＝0.2×（1＋3%）／4＋3%＝8.15%
④两种方法下的简单平均资本成本＝（8.6%＋8.15%）／2＝8.38%
（2）长期借款筹资成本＝[6%×（1-25%）／（1-2%）]×100%＝4.59%
（3）1200×（1-4%）＝1152
1152＝1000×10%×（1-25%）×（P/A，Kb，10）＋1000×（P/F，Kb，10）
当Kb为5%时，
1000×10%×（1-25%）×（P/A，Kb，10）＋1000×（P/F，Kb，10） ＝1193
当Kb为6%时，
1000×10%×（1-25%）×（P/A，Kb，10）＋1000×（P/F，Kb，10） ＝ 1110
用插值法计算，
②边际资本成本＝8.38%×70%＋4.59%×15%＋5.49%×15%＝7.38%
③加权平均资本成本＝7%×2000／（2000＋1000）＋7.38%×1000／（2000＋1000）＝7.13% -
第19题：
康达电子科技股份有限公司 2016 年度息税前利润为 1000 万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为 4000 万元，所得税税率为 25%，该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如下表所示。
要求：债券的市场价值等于其面值。按照股票市场价值=净利润/权益资本成本，分别计算各种资本结构下公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的平均资本成本(小娄可保留两位)。答案：解析：确定最佳资本结构。
A.当债券的市场价值为 0 时，公司的市场价值=股票市场价值=1000*(1－25%)10%=7500(万
元)
B.当债券的市场价值为 1000 万元时，
年利息=1000*5% =50(万元)
股票的市场价值=(1000－50)*(1－25%)11%=6477.27(万元)
公司的市场价值=1000＋6477.27=7477.27(万元)
C.当债券的市场价值为 1500 万元时，年利息=1500*6%=90(万元)
股票的市场价值=(1000－90)*(1-25%)12.5%=5460(万元)
公司的市场价值=1500＋5460=6960(万元)
综合上述测算，分析可知：债务为 1000 万元时的资本结构为最佳资本结构。
平均资本成本=5%*(1－25%)*10007477.27＋11%*6477.277477.27=14.54% -
第20题：
公司发行股票应按其面值作为股本超过面值发行取得的收入，其超过面值的部分应计入（）。
- A、股本
- B、实收资本
- C、投入资本
- D、资本公积
正确答案:D -
第21题：
下列做法中，符合股份有限公司发行股票条件的有（）
- A、仅发行一种普通股，且同股同权
- B、向社会公众发行无记名股票
- C、由公司董事会决定，发行新股
- D、发行的无记名股票，公司无记载其相关资料
- E、增资发行新股，其发行价格由股东大会决定
正确答案:A,B,E -
第22题：
问答题C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： （1）公司现有长期负债：面值为1000元，票面利率为12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价为1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。 （2）公司现有优先股：面值为100元，股息率为10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价为116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 （3）公司现有普通股：当前市价为50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。 （4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。 （5）适用的企业所得税税率为40%。 要求： （1）计算债券的税后资本成本。 （2）计算优先股资本成本。 （3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本。 （4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。正确答案：
(1)根据债券估价模型:P0=利息×(P/A,i,n)+本金×(P/F,i,n),假设每半年付息的债券的税前资本成本为rd,则有:1000×6%×(P/A,rd,10)+1000×(P/F,rd,10)=1051.19;即:60×(P/A,rd,10)+1000×(P/F,rd,10)=1051.19;
设rd=5%,则有:60×7.7217+1000×0.6139=1077.20;
设rd=6%,则有:60×7.3601+1000×0.5584=1000;
利用插值法可得:(rd-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2);
所以解得,rd=5.34%。
债券的年有效到期收益率=(1+5.34%)2-1=10.97%。债券的税后资本成本=税前资本成本×(1-税率)=10.97%×(1-40%)=6.58%。
(2)年股利=100×10%=10(元),季股利=10/4=2.5(元);季优先股资本成本=优先股股息/(优先股每股发行价格-每股发行费用)=2.5/(116.79-2)=2.18%;年优先股成本=(1+2.18%)4-1=9.01%。
(3)利用股利增长模型可得,rs普=预期下年现金股利额/普通股当前市价+股利增长率=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80%;利用资本资产定价模型可得,rs普=无风险报酬率+公司普通股β系数×市场风险溢价=7%+1.2×6%=14.20%;所以,平均股票成本=(13.80%+14.20%)/2=14%。
(4)加权平均资本成本=ΣKjWj=6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28%。解析： 暂无解析 -
第23题：
单选题甲公司为境内上市公司，2017年甲公司涉及普通股股数有关资料如下：①年初发行在外普通股25 000万股；②3月1日发行普通股2 000万股；③5月5日，回购普通股800万股；④5月30日注销库存股800万股，下列各项中不会影响甲公司2017年基本每股收益金额的是（）。A当年发行的普通股股数
B当年注销的库存股股数
C当年回购的普通股股数
D年初发行在外的普通股股数
正确答案： D解析：