第1题:
A公司目前想对甲公司进行价值评估,甲公司2012年的有关资料如下: (1)销售收入1000万元,销售成本率(不含折旧与摊销)为60%,销售和管理费用(不含折旧与摊销)占销售收入的15%,折旧与摊销占销售收人的5%,债权投资收益为20万元,股权投资收益为10万元(估计不具有可持续性)。资产减值损失为14万元(金融活动),公允价值变动损益为2万元(金融活动),营业外收支净额为5万元。 (2)资产负债表中的年末数,经营现金为40万元,其他经营流动资产为200万元,经营流动负债为80万元,经营长期资产为400万元,经营长期负债为120万元。 (3)甲公司的平均所得税税率为20%,加权平均资本成本为10%,可以长期保持不变。 要求: (1)预计2013年的税后经营利润比2012年增长10%,计算2013年的税后经营利润。 (2)预计2013年的经营营运资本增长率为8%,计算2013年的经营营运资本增加数额; (3)预计2013年的净经营长期资产增长率为5%,计算2013年的净经营长期资产增加数额; (4)预计2013年的折旧与摊销增长10%,计算2013年的营业现金毛流量、营业现金净流量和实体现金流量; (5)假设从2014年开始,预计实体现金流量每年增长10%,从2016年开始,实体现金流量增长率稳定在5%,不査资金价值系数表,计算甲公司在2013年初的实体价值。
第2题:
若企业保持目标资本结构资产负债率为40%,预计的净利润为500万元,预计未来年度需增加的净经营性营运资本为100万元,需要增加的资本支出为200万元,折旧摊销为80万元,则未来的股权现金流量为( )。
A.337
B.280
C.220
D.368
第3题:
DX公司目前想对乙公司进行价值评估,2006年末的经营现金为200万元,经营流动资产为500万元,经营流动负债为400万元,经营长期资产为800万元,经营长期负债为200万元,金融负债为350万元,金融资产为50万元,所有者权益为600万元。预计2007年乙公司的实体现金流量为100万元,经营现金净流量为160万元,资产负债表中经营长期资产增加额为120万元,折旧与摊销为20万元,经营营运资本增加50万元,利息费用为30万元,平均所得税率为20%。预计加权平均资本成本2(107年为10%,2008年为9%,2009年为8%,从2010年开始稳定在7%,并可持续。
要求计算乙公司的下列指标:
(1)2006年末的经营营运资本、净经营长期资产、净经营资产;
(2)预计2007罐的资本支出、无息长期负债增加;
(3)预计2007年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润、税后利润和经济利润;
(4)计算2008年和2009年的折现系数(保留四位小数);
(5)假设2008年经济利润增长率为5%,从2009年开始稳定在4%,并且可以持续,计算乙公司目前的实体价值。
第4题:
第5题:
第6题:
第7题:
第8题:
第9题:
第10题:
第11题:
净经营资产净投资为200万元
税后经营净利润为540万元
实体现金流量为340万元
净利润为528万元
第12题:
第13题:
某公司今年每股收入30元,每股净利6元,每股经营营运资本10元,每骰净经营长期资产总投资4元,每股折旧和摊销1.82元。目前的资本结构中的负债率(净负债占投资资本的比率)为40%,今后可以保持此资本结构不变。 预计第1~5年的每股收入增长率均为10%。该公司的每股净经营长期资产总投资、每股折旧和摊销、每股净利随着每股收入同比例增长,每股经营营运资本占每股收入的20%(该比率可以持续保持5年)。第六年及以后每股股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。 预计该公司股票的口值为1.5,已知短期国债的利率为3%,市场组合的风硷收益率为6%。要求: (1)计算该公司股票的每股价值; (2)如果该公司股票目前的价格为50元,请判断被市场高估了还是低估了。
年度 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | 第4年 | 第5年 |
每股净利 | 6.6 | 7.26 | 7.99 | 8.79 | 9.67 |
每股收入 | 33 | 36.3 | 39.93 | 43.92 | 48.31 |
每股经营营运资本 | 6.6 | 7.26 | 7.99 | 8.79 | 9.67 |
每股经营营运资本增加 | -3.4 | 0.66 | 0.73 | 0.80 | 0.88 |
每股净经营长期资产总投资 | 4.4 | 4.84 | 5.32 | 5.85 | 6.44 |
减,每股折旧和摊销 | 2 | 2.2 | 2.42 | 2.66 | 2.93 |
本年每股净投资 | -1 | 3.3 | 3.63 | 3.99 | 4.39 |
本年每股股权净投资 | -0.6 | 1.98 | 2.18 | 2.39 | 2.63 |
每股股权现金流量 | 7.2 | 5.28 | 5.81 | 6.4 | 7.04 |
第14题:
东方公司去年的销售收入为10000万元,流动资产为500万元,流动负债为400万元,今年是预测期的第一年,今年销售收入增长率为8%,以后每年的销售收入增长率将逐年递减2%直至销售增长率达到2%,以后可以长期保持2%的增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求,预计EBIT为销售收入的5%,净营运资本为销售收入的1%,资本支出等于销售收入的0.5%折旧费用为销售收入的0.6%。公司的D/E保持不变,一直为0.8,税后债务资本成本等于债务的税后资本成本,债券的面值为1000元,收益利率为8%,期限为5年,每半年付息一次发行价格为950元,筹资费率为2%,公司的所得税税率为25%。公司的股票收益率与市场组合收益率的协方差为30%,市场组合收益率的方差为20%,无风险利率为6.32%,市场风险利率为6%。
要求:
(1)计算税后债务资本成本;
(2)计算股权资本成本;
(3)计算加权平均资本成本;
(4)预测第1~4年的自由现金流量;
(5)计算预测期第4年末的价值;
(6)计算预测期第1年初的企业价值。
第15题:
A公司是一个高新技术公司,2007年每股销售收入20元,每股净利润2元,每股资本支出1元,每股折旧费0.5元,每股经营营运资本6元(比上年每股增加0.545元),负债率为20%,销售增长时维持此资本结构不变。预计2008年的销售收入增长率维持在10%的水平,到2009年增长率下滑到5%,以后保持不变。该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润、经营营运资本与销售收入同比例增长,股数保持不变。2008年该公司股票的贝它值为1.5,2009年及以后的贝它值为1.2。国库券的利率为2%,市场组合的预期报酬率为6%。
要求:计算目前的股票价值。
年份
第16题: 甲公司20×1年的税后经营净利润为250万元,折旧与摊销为55万元,经营营运资本净增加80万元,分配股利50万元,税后利息费用为65万元,净负债增加50万元,公司当年未发行权益证券。下列说法中,正确的有()。 A.公司20×1年的营业现金毛流量为225万元
B.公司20×1年的债务现金流量为50万元 C.公司20×1年的实体现金流量为65万元 D.公司20×1年的资本支出为160万元 答案:C,D 解析: 20×1年的营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=250+55=305(万元),所以选项A的说法不正确; 20×1年的债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=65-50=15(万元),所以选项B的说法不正确; 20×1年实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量=债务现金流量+(股利分配-股权资本净增加)=15+(50-0)=65(万元),所以选项C的说法正确;营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=实体现金流量
, 20×1年资本支出=营业现金毛流量-实体现金流量-经营营运资本增加=305-80-65=160(万元),所以选项D的说法正确。 第17题: 甲公司2019年的税后经营净利润为250万元,折旧与摊销为55万元,经营营运资本增加80万元,分配股利50万元,税后利息费用为65万元,净负债增加50万元,公司当年未发行新股。下列说法中,正确的有( )。
A.公司2019年的营业现金毛流量为225万元
B.公司2019年的债务现金流量为50万元 C.公司2019年的实体现金流量为65万元 D.公司2019年的资本支出为160万元 答案:C,D 解析: 2019年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=250+55=305(万元),所以,选项A错误;2018年债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=65-50=15(万元),所以,选项B错误;2019年净利润=税后经营净利润-税后利息费用=250-65=185(万元),当年分配股利50万元,则当年利润留存增加=185-50=135(万元),又由于公司当年未发行新股,股东权益增加=利润留存增加=135万元,净经营资产增加=股东权益增加+净负债增加=135+50=185(万元),2019年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=250-185=65(万元)
或:股权现金流量=净利润-股东权益增加=185-135=50(万元),2019年实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=50+15=65(万元),所以,选项C正确;由于:实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出,则:2019年资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-实体现金流量=250+55-80-65=160(万元),所以,选项D正确。 第18题: A公司今年年初的金融资产市场价值为200万元,经营营运资本5000万元,发行在外的普通股为500万股,去年营业收入15000万元,税前经营利润4000万元,资本支出2000万元,折旧与摊销1000万元。今年年初金融负债的市场价值为3000万元,资本结构中股权比重(权益资金占净投资资本的比重)为80%,可以保持此目标资本结构不变,加权平均资本成本为20%,可以长期保持下去。平均所得税税率为40%。今年年初该公司股票每股价格为40元。预计未来5年的营业收入增长率均为20%。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与营业收入同比例增长。第6年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与营业收入同比例增长,折旧与摊销正好弥补资本支出,营业收入将会保持10%的固定增长速度。
要求:填写下表,计算分析投资者今年年初是否应该购买该公司的股票作为投资。 ![]() 答案: 解析: ![]() 方法1:以第6年作为后续期第一年 企业实体价值=680×(P/F,20%,1)+816×(P/F,20%,2)+979.2×(P/F,20%,3)+1175.04(P/F,20%,4)+1410.05(P/F,20%,5)+5325.01/(20%-10%)×(P/F,20%,5)=24234.57(万元) 方法2:以第7年作为后续期的第一年 企业实体价值=680×(P/F,20%,1)+816×(P/F,20%,2)+979.2×(P/F,20%,3)+1175.04×(P/F,20%,4)+1410.05×(P/F,20%,5)+5325.01×(P/F,20%,6)+5325.01×(1+10%)/(20%-10%)×(P/F,20%,6)=24233.51(万元) 由于该股票价格(40元)低于股票价值(42.87元),所以应该购买。 第19题: 魔王公司2018年的税后经营净利润为250万元,折旧与摊销为55万元,经营营运资本增加为80万元,净经营性长期资产增加为30万元。下列说法中,正确的有( )。 A.该公司2018年的营业现金毛流量为225万元
B.该公司2018年的营业现金净流量为305万元 C.该公司2018年的资本支出为85万元 D.该公司2018年的实体现金流量为140万元 答案:C,D 解析: 营业现金毛流量=250+55=305(万元),选项A不正确;营业现金净流量=305-80=225(万元),选项B不正确;资本支出=30+55=85(万元),选项C正确;实体现金流量=225-85=140(万元),选项D正确。 第20题: A 公司今年年初的金融资产市场价值为 200 万元,经营营运资本为 5000 万元,发行在外的普通股为 500 万股,去年销售收入 15000 万元,税前经营利润 4000 万元,资本支出 2000 万元,折旧与摊销 1000 万元。今年年初金融负债的市场价值为 3000 万元,资本结构中负债占 20%,可以保持此目标资本结构不变,负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为 10%,可以长期保持下去。平均所得税税率为 40%。今年年初该公司股票每股价格为 40 元。 预计未来 5 年的销售收入增长率均为 20%。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。第 6 年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长,折旧与摊销正好弥补资本支出,销售收入将会保持 10%的固定增长速度。 已知无风险报酬率为 2%,股票市场的平均报酬率为 10%,公司股票的 β 系数为 2.69。 <1> 、填写下表,计算分析投资者今年年初是否应该购买该公司的股票作为投资(假设净负债价值等于基期净负债,加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留至百分之一)。 答案: 解析: ![]() ![]() 该公司的股权资本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52% 加权平均资本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20% 企业整体价值 =680×(P/F,20%,1)+816×(P/F,20%,2)+979.2×(P/F,20%,3)+1175.04×(P/F,20%,4)+1410×(P/F,20%,5)+5324.95/(20%-10%)×(P/F,20%,5) =680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175.04×0.4823+1410×0.4019+5324.95/(20%-10%)×0.4019 =2833.338232+21400.97405 =24234.31(万元) 股权价值=企业整体价值-净债务价值 =24234.31-(3000-200)=21434.31(万元) 每股价值=21434.31/500=42.87(元) 由于该股票价格(40 元)低于股票价值(42.87 元),所以应该购买。 第21题: 华丰公司是致力于生产食品的一家企业,现打算评估公司的整体价值,评估基准日为2018年12月31日,详细预测期为2019-2022年,2023年进入永续期,2018年销售收入为12000万元,后四年销售收入每年增长率为5%,2023年永续期稳定增长率为3%,销售净利率为10%,所得税税率25%,2018年利息费用为150万元,折旧和摊销为300万元,资本性支出为800万元,营运资金为200万元,其中利息费用、折旧和摊销、资本性支出、营运资金在预测期占销售收入比重不变,其他资料如下:
(1)无风险利率为4%; (2)目前公司债务资本4000万元,股权资本8000万元,由于公司新成立,风险系数不便确定,特寻找行业内可比公司甲的β作为参考,甲公司资产负债率为40%,β为1.2,所得税税率为20%; (3)市场平均风险报酬率为8%; (4)预测期2019-2022年,每年投入资本为12500万元,13800万元,14200万元,13900万元; (5)假设永续期投入资本回报率与2022年持平; (6)2018年债务资本成本为6%,加权平均资本成本维持在2018年的水平保持不变。 要求:计算华丰公司2018年12月31日的企业整体价值。 答案: 解析: (1)根据可比公司β推算目标公司β
β资产×(负债+所有者权益)=β权益×所有者权益 β资产×(0.8 × 4+6)=1.2×6 β资产 =0.7826 β资产×(负债+所有者权益)=β权益×所有者权益 0.7826 ×(0.75 × 4000+8000)=β权益 ×8000 β权益 =1.076 (2)计算股权资本成本 Ks=4%+1.076 ×8%=12.61% (3)计算加权平均资本成本 K加权=6% × (1-25%)×4000/12000 +12.61%×8000/12000 =9.91% (4)计算预测期每年的企业自由现金流量 ![]() (5)计算永续期2023年的企业自由现金流量 永续期投入资本回报率ROIC=2022年投入资本回报率 2022年投入资本回报率 =税后净营业利润/期初投入资本 =(1459+137)/14200=11.24% 2023年的企业自由现金流量 =2023年税后净营业利润╳(1-g/ROIC ) =13900 ╳11.24% ╳(1-3%/11.24%) =1145.36(万元) (6)计算整体价值 ![]() 第22题: 甲公司2017年销售收入为10000万元,2017年年底净负债及股东权益总计为5000万元(其中股东权益4400万元),预计2018年销售增长率为8%,税后经营净利率为10%,净经营资产周转率保持与2017年一致,净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2018年的各项预计结果中,错误的是()。
正确答案:D 第23题: 多选题 甲公司某年的税后经营净利润为250万元,折旧和摊销为55万元,经营营运资本净增加80万元,分配股利50万元,税后利息费用为65万元,净负债增加50万元,公司当年未发行权益证券。下列说法中,正确的有( )。 A 营业现金毛流量为225万元 B 债务现金流量为50万元 C 实体现金流量为65万元 D 资本支出为160万元 正确答案:
C,A
解析:
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